JF中國亮點基金－通膨漸減，股巿下半年可期

fallrainchou

( 2011/06/14 15:29 摩根富林明 )

[size=100%]◆通膨壓力漸減，政策效果漸現，中國股巿下半年可期

‧總體經濟指標回歸政策方向，下半年調控壓力可望減輕

1. 食物通膨高點已現，下半年通膨見頂預期不變

中國四月通膨(CPI年增率5.3%，較三月5.4%微幅下降，雖然普遍高於巿場預期的5.2%，但影響CPI最主要的來源－食物，其CPI年增率走勢高點預期應已出現，且相較於2004及2008年食物通膨的情形來看，中國此次的調控效果是相當顯著的。因此，預期下半年在基期逐漸墊高、加上來自食物價格的影響因素可望減輕下，通膨壓力下半年應能明顯減輕。[size=100%]




2. 貨幣調控政策效果顯現，下半年政策力度可望減輕

在多次調升存款準備金率及基準利率下，貨幣調控政策效果已開始顯現。四月M2貨幣供給年增率回落至15.3%，不僅較三月的16.6%明顯下降，也正式進入政府設定的16%範圍內；此外，四月貸款年增率亦回落至17.5%(vs. 三月 17.9%(見下圖。因此，若下半年M2年增率能維持在16%以下、搭配通膨回穩，緊縮政策力度應可望適度減輕。









‧貨幣政策效果顯現有利股巿回升，中國股巿下半年可期

1. 貨幣供給回至政策區間有利中國股巿回升

從歷史經驗來看，當M2貨幣供給年增率回到政策調控區間內後，中國股巿皆可望有一波顯著的回升行情。以2004年為例，當M2年增率回到15%以下時，MSCI中國指數在落底整理後即展開約四年的多頭行情；同樣的狀況於2008年再次顯現。此次隨著四月M2貨幣供給年增率回至16%的政策區間以內，預期中國股巿在下半年行情應可期。









2. 12個月預估本益比低於平均值，中國股巿低檔有限

A股向來最能反映政策變化，也同時是香港中資股的領先指標，在預期下半年政策力度可望不再增強、甚至可能放鬆的情況下，以其目前約12.7倍的12個月預估本益比來看，低於2004年以來平均17.1倍近一個標準差，也接近於金融海嘯時最低本益比的區間，低檔相對有限，投資價值極具吸引力，建議可利用巿場震盪時進場佈局下半年中國股巿契機！






◆操作策略：挺政策、抓趨勢，聚焦景氣與內需相關類股
‧積極入主中國：

4月基金總持股98.9%，相較3月增持0.6% (中國投資含H股、紅籌股等。類股部份主要增持資訊科技、消費品與民生必需品，減持金融與電訊服務等類股。

‧佈局受惠景氣擴張與內需成長標的：

基金以佈局受惠景氣擴張(能源、原物料及工業等及中國內需成長(電訊服務、消費品及基本民生用品等為兩大主軸，充份掌握中國經濟結構調整下的潛力亮點趨勢產業。









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